中信证券研报指出，燃气轮机是一种高效热能源装备，野蛮应用于发电、油气、航空航天、海洋等领域，发电动作燃气轮机最主要的应用领域，受益于气电装机预期上行、北好意思AIDC发展带来的电力需求、以及后商场维保业务起量，商场全体料将步入上行周期。投资端，卑鄙整机措施国外OEM占据主导，国产厂商尚处于发展初期，但上游中枢零部件供应措施国产厂商已与国外OEM伸开深度合营，有望充分受益行业周期朝上的发展红利，因此提出积极存眷上游中枢零部件措施的投资机遇。
全文如下燃气轮机｜燃机景气上行，国产厂商加快受益
燃气轮机是一种高效热能源装备，野蛮应用于发电、油气、航空航天、海洋等领域，发电动作燃气轮机最主要的应用领域，受益于气电装机预期上行、北好意思AIDC发展带来的电力需求、以及后商场维保业务起量，商场全体料将步入上行周期。投资端，卑鄙整机措施国外OEM占据主导，国产厂商尚处于发展初期，但上游中枢零部件供应措施国产厂商已与国外OEM伸开深度合营，有望充分受益行业周期朝上的发展红利，因此提出积极存眷上游中枢零部件措施的投资机遇。
▍高效热能源设备，国外龙头占据主导。
燃气轮机（Gas Turbine，燃机）是应用燃料（主如果自然气）与空气搀和消除产生的高温高压燃气股东涡轮叶片旋转，从而将热能交流为机械能或电能的热能源设备。燃机具备较高的热后果，据GEV数据，迷惑蒸汽轮机的融合轮回机组热后果高达64%。动作“两机”（航空发动机和燃机）的其中之一，其高战术真谛和本事难度使其成为推测一个国度工业和科技实力的迫切象征之一。据Gas Turbine World数据，2023年在主机厂中，三菱重机/西门子能源/GEV/贝克休斯（BH）/安萨尔多/索拉在人人燃机的商场份额分手为35.6%/24.5%/16.2%/11.7%/5.7%/2.7%，CR3和CR5的商场份额分手达到76.3%和93.7%，呈现高度集中的样貌。国外厂商起步早，在全体贪图和中枢零部件上积攒起较高的本事壁垒。这其中以高温高载的涡轮叶片为中枢，价值量占比也处于高位。据前瞻产业盘考院数据，以同类型的涡扇航发为例，叶片价值占比最高达到35%，而在发动机叶片中，涡轮叶片的价值量最大占比达到了63%。
▍多成分动手下人人燃机商场投入上行区间。
股票杠杆配资1）气电装机量重回上行区间。据Energy Institute数据，2023年人人发电量中自然气发电占比22.5%，是仅次于煤电的第二大电力起首。据GEM数据，昔日10年平均年新增气电装机量为58.76GW，2023年以来气价显耀回落，外汇资讯咱们瞻望改日5年平均每年新增气电装机量为73.11GW，将显耀回暖。
2）北好意思AIDC发展带动燃机发电的需求。生成式AI带动AIDC需求，据Statista瞻望至2029年数据中心总领域将达到6241亿好意思元，好意思国占比达34.0%是最主要的商场。北好意思供电体系踱步局部电力供需矛盾加重。燃机兼具开发周期短、本钱经济性低等抽象上风，咱们瞻望在2025-2030年间AIDC带动的平均年新增燃机装机量为9.08GW，对应的年商场领域为178亿元，比较于2024年3.04GW装机领域将增长198.4%。
3）后商场维修方兴未艾。燃机的维修分为小/中/大修，具有长周期、多频次、高准入壁垒的性格。据北好意思与欧洲上一轮的装机岑岭期已过20年，大部分燃机已投入整机考验和零部件更换周期中。在电力供需垂死和能源转型鼎新需求下，燃机后商场维修有望终了量价皆升。咱们瞻望至2030年人人燃机后商场维保领域将达683亿好意思元/年，对应2024-2030年CAGR为4.0%。
▍国外主机厂订单爆发式增长，中国厂商深度融入人人供应体系。
国外头部主机厂订单均呈现大幅增长态势，据GEV的2024年年报，24Q4/24全年GEV燃机订单分手是6.1/20.2GW，同比分手+190.5%/+112.6%；据西门子能源公告，公司24Q4/25Q1在燃机成见的订单分手是35.57/50.09亿欧元，同比分手+42.3%/+22.3%。订单的积压使得供应链全体产能转向垂死，卑鄙的整机请托周期也被拉长。字据彭博（转引自energyconnects.com），GEV的CEO在2025年3月默示，受数据中心和公用业绩的需求增长，公司的燃机、变压器和开关设备的订单积压已延迟至2028年。国产厂商在与国外客户的弥远合营中，产物质能与良率稳步栽植，性价比上风显耀，在人人产能趋紧的配景下显耀受益于国外订单的外溢。国内涡轮叶片的头部企业应流股份、万泽股份均与国外头部OEM缔结了长协，据应流股份2024年报暴露，戒指25Q1末公司在手“两机”订单超12亿元，2024年公司燃机产物接单同比高增102.8%；万泽股份一季报暴露25Q1公司高温合金业务收入同比高增63.8%。
▍风险成分：
人人需求放量不足预期风险，国际交易壁垒加重的风险，供应链周期波动风险，国产厂商扩产程度不足预期，商场竞争加重风险。
▍投资策略：
收获于自然气发电需求栽植、北好意思AIDC飞速膨大带动的用电需求、以及后商场维修兴起，人人燃气轮机产业景气度回升，人人头部主机厂纷繁延长交货周期，供应链全体供应才智趋于垂死。现在国外OEM厂商占据了卑鄙的整机商场，而中国厂商在涡轮叶片、涡轮盘件、消除室等中枢零部件措施具有高性价比、反馈飞速、产能储备迷漫等上风，也曾与国外头部整机厂伸开深度合营。在人人燃机景气度栽植中，我国中枢零部件厂商的订单迎来爆发式增长，改日该业务成见带来的成长后劲高大。因此，咱们保举受益于人人燃机商场景气度栽植的国产中枢零部件供应厂商。