华泰证券指出，2025年一季度大券商归母净利润总共同比大幅增长92%，扣非净利润同比+51%，关怀三大干线：1）扩表趋势延续，金融投资界限来源总资产进一步扩展，但杠杆率分化；2）投资孝敬增长，大券商投资类收入大宗增长，体现较强弹性；3）轻老本业务建设，一季度全市集日均股票基金成交额同比+71%，经纪净收入同比提高、投行净收入大宗改善、资管净收入相对峙重。瞻望行业异日发展，政事局会议定调不息踏实和活跃老本市集，中央汇金进一步阐扬类“平准基金”的作用，后续老本市集赞助性策略有望不息落地，关怀资产欠债表左右智力强、事迹增长持重的头部券商，把捏并购主题的结构性契机。
全文如下华泰 | 证券：投资显分化，扩表不息中
25Q1大券商归母净利润总共同比+92%
25Q1大券商归母净利润总共同比大幅增长92%，扣非净利润同比+51%，关怀三大干线：1）扩表趋势延续，金融投资界限来源总资产进一步扩展，但杠杆率分化；2）投资孝敬增长，大券商投资类收入大宗增长，体现较强弹性；3）轻老本业务建设，Q1全市集日均股票基金成交额同比+71%，经纪净收入同比提高、投行净收入大宗改善、资管净收入相对峙重。瞻望行业异日发展，政事局会议定调不息踏实和活跃老本市集，中央汇金进一步阐扬类“平准基金”的作用，后续老本市集赞助性策略有望不息落地，关怀资产欠债表左右智力强、事迹增长持重的头部券商，把捏并购主题的结构性契机。
中枢不雅点
资产欠债表扩展，配资指数杠杆率有所分化
25Q1大券商总资产界限总共季度环比增长9%，延续扩表趋势。具体公司分析，请见研报原文。
投资收入同比高增，孝敬事迹增长
25Q1大券商投资类收入总共同比增长52%，占营收比例达43%、同比提高7pct，是事迹增长的中枢孝敬。从资产结构看，除申万外（较年头-12%），大型券商往复性金融资产界限均较年头增长。
配资网经纪、投行、资管等业务同比改善
25Q1全市集日均股票基金成交额同比+71%，大券商经纪净收入均有提高，总共同比增长50%。投行业务在低基数下有所建设，大券商投行净收入总共同比增长5%。资管业务弘扬持重，大券商资管净收入总共同比0.1%。
关怀资产欠债表左右智力强的头部券商
岁末时点，中国资本市场迎来外资新一轮展望。综合考虑估值、宏观政策发力、经济增长韧性等因素，“逢低布局”“估值回升”成为外资机构对于2024年中国资本市场的主要判断。
板块低估低配，1Q25公募基金持仓比例0.36%，环比-0.11pct。汗漫5月6日，A股券商指数PB（LF）1.34x，为2014年来18%分位数；H股中资券商指数PB（LF）0.59x，为2016年来26%分位数。瞻望异日，咱们权衡行业竞争表情不息向头部聚积，钞票科罚和老本中介业务有望受益于较高的往复活跃度；债市保持颤动，固收投资仍有压力，西宾券商资产建立智力。政事局会议强调不息踏实和活跃老本市集，往复活跃度仍处于较高水平，且并购重组主题行情不息演绎，关怀结构性契机。
风险辅导：策略风险万家行业优选是科技类基金吗，市集波动风险。